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海通证券贝因美短期业绩承压中长期值得关注

发布时间:2019-09-14 06:09:06

  > 海通证券:贝因美短期业绩承压中长期值得关注 16:11:06

  贝因美(002570)公司近几年将以扩大婴幼儿食品的市场份额和销售额为主要目标,所有经营计划都将以此为出发点。公司凭借自身的行业龙头地位,随着婴幼儿奶粉市场的快速增长和公司产能的逐步释放,未来几年销售收入预计将保持30%左右的年均增长。此外,公司将"婴童行业综合运营商"作为长期战略定位,并已经进行积极准备,未来将分享我国婴童经济的盛宴。

  我们认为,近两年公司仍将以婴幼儿食品(包括婴幼儿配方奶粉和米粉)为主要业务拓展市场,收入快速增长但销售费用在短期内难以出现明显下降。此外,进口奶粉原料价格的持续高企也将给公司带来成本压力。公司中长期战略定位清晰,但目前非食品婴童消费市场处于培育和开拓阶段,短期内对公司业绩贡献不明显。

  我们预计公司年每股收益分别为1.08元、1.35元和1.77元,公司5月18日股价为41.16元,对应年PE为38倍,30倍和23倍,相比同类公司,短期估值偏高。考虑到公司的行业龙头地位、婴幼儿配方奶粉行业快速增长的背景、和公司产能持续释放,我们给予公司2012年倍估值水平,对应合理价格为元。公司能否成功与外资品牌竞争,进一步扩大市场占有率,以及进口原料成本压力能否缓解,是公司近两年最大的看点。

  风险与不确定性:(1)产能释放不及预期;(2)原料价格波动风险;(3)食品质量风险;(4)产业政策风险;(5)市场竞争加剧的风险

  机构来源:海通证券

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